Deribit：浅析DeFi流动性挖矿与比特币挖矿的异同点

作者：Deribit Market Research

翻译：Moni，虽然流动性挖矿的概念已经出现了一段时间，但之前一直不冷不热。 然而，就在去中心化金融（DeFi）协议 Compound 推出新机制并将其网络治理代币 COMP 分发给用户后，流动性挖矿突然火了起来。 所谓流动性挖矿，顾名思义，就是用户在DeFi市场上为借贷双方提供系统流动性而获得的除正常收益之外的奖励。 ,

,DeFi社区为流动性挖矿发明了一些花哨的新名词，比如“Yield Farming”、“Crop Rotation”等等。 然而，在幕后，您可能会发现流动性挖矿的工作方式与工作量证明 (PoW) 挖矿非常相似。 ，在比特币和以太坊网络中，工作量证明挖矿有两个主要功能：

，如果从更高的层面来看，流动性挖矿的工作方式其实和工作量证明类似：以Compound为例，每个以太坊区块向市场分配固定数量的0.44 COMP。 对市场参与者有价值（尤其是现在 COMP 代币可以交易）。 为了赚钱，市场参与者会为 Compound 提供一项非常有价值的服务：提供流动性。 当然，工作量证明挖矿和流动性挖矿有两点区别： 接下来我们详细分析一下； 在工作量证明挖矿中，矿工获得报酬以证明一个区块是 DeFi 中的市场参与者可能比公平分配代币更重要。 没有证据，就没有分布式共识，更不用说功能正常的区块链了。 代币分发的一个副作用是你可以凭经验预挖（以太坊区块链上的一些代币可以）并仍然产生一个正常运行的区块链。 然而，这个优先级在 Compound 协议中是相反的。 从技术上讲，Compound 完全不需要向流动性提供者支付费用就可以正常运行，因此这也缓解了一些人对流动性挖矿可能是“庞氏骗局”的担忧。 COMP 代币具有正价值，因为持有 COMP 代币的流动性挖矿参与者可以在未来从协议中赚取费用。

我们可以将 COMP 代币分配给用户与过去 DeFi 行业的运作进行比较。 过去，那些早期投资者如果参与预挖，他们也可以在市场上出售他们获得的代币。 ,Compound 决定将 COMP 代币分发给更广泛的代币持有者，主要有以下几个原因： 这里首先说明一件事：比特币和 Compound 在奖励控制权时会有一定程度的作用。 通过这种“控制”，比特币和 Compound 都可以为矿工创造特定的激励机制。 在比特币中，激励机制是让矿工包含并验证尽可能多的交易，同时也要求矿工始终在区块链的顶端进行挖矿。 总的来说，工作量积极、区块生产者、时间戳和激励等机制使比特币成为一个无需信任的电子现金系统。 比特币要求矿工遵循这一特定策略来确保网络安全，也称为中本聪共识。 ，其中，激励措施的正确制定至关重要。 中本聪共识有一个明确的定义，即激励必须始终是比特币网络中最赚钱的策略。 “中本聪”可能认为，激励兼容的比特币挖矿协议可以抵御少数群体串通攻击，激励矿工按照协议进行挖矿。 因为在市场经济中，每一个理性的经济人都会有自利的一面，他的个人行为都会按照自利的规则行事； 或网络）来实现集体价值最大化的目标，但 Eyal 等学者在 2013 年发表论文认为中本聪共识可能并不完美，他提出了一种名为“自私挖矿”（Selfish Mining）的策略矿池挖代币换成usdt，允许一个少数矿池为了赚取比他们诚实执行挖矿协议更多的钱。

在这种策略下，“自私挖矿”可能会破坏比特币的稳定并促进挖矿中心化。 虽然目前市场上还没有发现自私挖矿的明确证据，但这种风险始终存在。 相比之下，Compound 对流动性矿工的最优激励策略发生了很大变化，也做了很多改进。 Compound 之所以能够做到这一点，是因为他们的流动性矿工有很多激励策略可供选择——毕竟，用户想要（几乎）在 Compound 协议中采取任何行动，都需要支付一定数量的 COMP 代币。 ，其实 Compound 协议的设计是有意为之的，因为 Compound 协议的优先级不是激励网络上的特定行为（比如比特币矿工挖矿是特定行为，他们也会获得 BTC 代币奖励） ，Compound的目的是为大量用户提供代币。 这里，我们来看一个反例：Synthetix，一个更有针对性地使用其代币 SNX 的 DeFi 协议。 为了捍卫合成稳定币 SNX 的锚定利率，Synthetix 协议将为那些在 Curve 上增加 Dai/USDC/USDT/sUSD 池流动性的人（即“流动性提供者”）提供激励。 ，但是在一段时间内，COMP流动性挖矿最赚钱的币种BAT几乎垄断了COMP挖矿。

一般来说，存款利率越高，COMP 挖矿效率越高，但矿工基本上坚持激励，因为他们的 COMP 代币奖励份额是基于支付的利息。 单方面增加BAT存款规模并不能提高利率，因为直接影响利率的因素是借贷比。 于是，BAT大户持有者在账户中存入其他资产，不断增加抵押规模，直至将之前存入的BAT全部借出。 模式变成了“付息收息”，最终推高资金利用率，导致使用“真实”资产供给和借贷的主流资产被边缘化矿池挖代币换成usdt，得不到应有的激励。 ，针对上述问题，Compound 很快修复了分配机制，但问题似乎依然存在，即：是否有替代的最佳激励策略？ 事实上，Compound 没有“中本聪共识”，也没有矿工必须遵循的明确策略，他们可能希望至少一些奖励不会被异常策略捕获。 那些在 Compound 存入 USDC 和 USDT 的简单用户，就像是现有银行体系中最简单、最稳定的资金流。 无论如何，像 Compound 这样的加密货币系统能够“吸引”数十亿的银行存款进来，绝对算得上是巨大的成功。 ，当然，无论是流动性挖矿还是正向工作量，这些机制最终都需要权衡。 与其实施非常具体的激励策略，然后围绕它构建分布式协议，我们可能需要从挖矿端优先考虑协议——这样，网络上的许多行为都可以得到奖励并“激励”更多 多种可能的激励策略出现. ，来源链接：

insights.deribit.com，其中获得正确的激励措施至关重要。 中本聪共识有一个明确的定义，即激励必须始终是比特币网络中最赚钱的策略。 “中本聪”可能认为，激励兼容的比特币挖矿协议可以抵御少数群体串通攻击，激励矿工按照协议进行挖矿。 因为在市场经济中，每一个理性的经济人都会有自利的一面，他的个人行为都会按照自利的规则行事； 或网络）实现集体价值最大化的目标，初始分配代币流通； 对于矿工为证明区块而支付的有价值的服务，网络会给予奖励，这种证明方式使得分布式共识得以实现，而对于从矿工那里购买比特币的用户来说，他们的比特币也将变得非常有价值。 然而，Eyal 等学者在 2013 年发表了一篇论文，认为中本聪共识可能并不完美。 他提出了一种名为“自私挖矿”（Selfish Mining）的策略，让少数矿池获得比他们更诚实的执行。 来自采矿协议的更多收入。 在这种策略下，“自私挖矿”可能会破坏比特币的稳定并促进挖矿中心化。 虽然目前市场上还没有发现自私挖矿的明确证据，但这种风险始终存在。 ，两种挖矿方式的实现是不同的。 ,两个挖矿目标的优先级不同；,来源链接：

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